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原油将开启慢牛行情
——深圳市凯丰投资管理有限公司 刘建

2018-03-29 15:36:35
 

1.  2018年油价展望

- 2017年前三季度全球石油供需基本平衡,库销比回归同期均值的时间会更早

- 全球原油需求增速与GDP基本一致

- 主要变量在供应

- 美国现有页岩油单井产量见顶

2.  全球原油供需变化

目前最官方的数据为IEA的全球供需数据,目前数据看17全年去库66万桶Pira

3.  需求缓慢增长

市场目前普遍预期18年需求增速在130~150万桶

4. 18年是规划常规油气投产高峰

18年是全球常规油气的原定投产高峰,主要为巴西盐下油、伊拉克Majnoon、尼日利亚Egina、哈萨克斯坦卡沙干四个区域

5.  巴西盐下油的投产最需要关注

6.OPEC闲置产能集中在沙特手中,减产持续性强

7.  页岩油是目前的关键

企业实际上也已经做好了迎接甜点区开采产量见顶需要向边缘区块转移的准备,56~62美元价格区间之内油价又将面临长期压力

8. 异动的产量

11月美国原油数据中存在较明显误差,,但1月在逐步修正,而油气产量在11月亦出现了明显的偏差。

9. 此前页岩油产量修正的原因

10. 但这一次的高估可能影响更深远

11. 近期产量大幅上升改变了逻辑?

11月原油产量出现了异常上升,初产并未出现明显变化,大概率是EIA对数据进行了修正。

12. 与预估的差异?

数据的修正确实不在我们此前的预期之中,但如果剔除这部分影响,产量的变动与我们此前预估大体一致。分开来看,11~12月的产量增长主要源自于数据修正,1~2月则源自于钻井活动的提升。

13. 什么原因?

分产区看,11~12月产量的异常变动主要出现于Eagle ford12月甚至出现了衰减率为负的情况,大概率是对历史数据误差的一次性修正

14. 继续增产空间几何?

15. 空间仍有,但不是18...

不考虑Eagle FordBakken最新2个月产量的异动,在完井分别增015%30%的背景之下,18年全年增量在95105123万桶,对应未来9个月增量分别为637791万桶

16. 长期产量展望

在目前条件下,页岩油长期产量依赖于新资金投入和持续的新增钻井活动。

17.  按目前页岩企业Capex指引,增速不足10%

18. 页岩油成本快速抬升

19. 市场一致预期中性偏多

20. 更长维度的观点

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