华瑞信息
高建江

荣盛石化
施杭奇

 万凯新材料
陈灿忠

恒力石化
张攀辉

逸盛石化
徐际恩

华瑞信息
赖天明

Q1、华瑞信息（高建江）：这几年，国内新能源车占比快速上升，成品油需求达峰的迹象明显；另外，民营大炼化的崛起使得国内炼能出现过剩，那么这种大背景下，是否会导致芳烃产品从油池转变为更多的化工品，从而导致芳烃，甚至PX的实际产出会比预想的更多？

荣盛石化（施杭奇） ：这两年成品油达峰可能提前，对化工影响明显，尤其对芳烃，下半年国内需求成品油弱，芳烃转回到了化工，PX开工率高。短期成品油对芳烃影响大，减油增化上石脑油乙烯，乙烯压力大。减油增化是一个瓶颈，并不可能一直进行下去，对化工品冲击大，还是需要把炼油落后产能进行淘汰，比如小的纯本装置。

Q2、华瑞信息（高建江）：今年的PX浮动价格仍然维持大的贴水，特别是在当下在去库存的背景下，是什么因素导致了这种局面？

荣盛石化（施杭奇） ：主要有两个原因。1 、去年年底芳烃高开工导致PX库存高，PTA累库，春节淡季，下游开工率低，去库缓慢，一季度库存到二季度才消耗完。2.长约价格的签订限制PTA工厂接小贴水现货。

Q3、华瑞信息（高建江）：去年上半年，PX-N在300美元以上震荡，6月最高时达到过380的年内高点；但三季度里快速下跌至三年低点，最低时一度跌破180，全年均值288美元左右；2025年一季度 PX-N价差在200美金多一点的水平，您对今年PX的实际产量增速预估在多少，与下游需求增速能否匹配？

荣盛石化（施杭奇） ：当时大部分装置亏损，今年一季度反弹，今年库存去掉要过程，工厂大面积检修，去库会快一点，PXN远期升水状态，上游PX与聚酯匹配情况，聚酯要6%能产能措配，国内开工率需要再提4%，进口也需要再提，主要看下游聚酯增长能否实现，若产能增速能实现，上游则能措配。

Q4、华瑞信息（高建江）：2019年开始的这一轮产业链一体化发展的格局下，聚酯链产品的生产成本得到了明显的压缩，比如PXN从2018年450美元压缩到去年的290美元；PTA加工差从1000美元附近压缩到350美元。上游产品端让出利润空间，也明显提升了聚酯产品价格竞争力，低价拉动需求端的应用，也推动了这几年聚酯产量的稳步增长。所以我想问的是，随着市场逐步发展，此次产业革新带来的红利是否已经接近尾声？未来是否还有新的降低成本的空间？（以聚酯纤维在整个纺织纤维中的占比为例，自2018-2024年，产量占比从65%提升到了71%。）

逸盛石化（徐际恩）：PTA技术进步从02-03进口设备，至10年扩大规模，到近两年能源回收等的节能升级。红利和国外装置差了好几代，比如韩国，就是中国90年代装置。台湾就像中国08、09年等等装置，国内比较强势。三年前，新投产能有比较优势，有一百多成本的技术进步，但装置技术升级过快，红利很快吃完了，不断挖装置潜力无法根本解决问题，主要还是需求增长方面。

Q5、华瑞信息（高建江）：随着新凤鸣、三房巷、盛虹装置的投产，华东PTA的自给率大幅度提升。比如粗略估算，2025年浙江的理论缺口基本持平；江苏的缺口也仅在700万。那么，对于东北、华南、甚至西部的这类需要运输到华东销售的装置而言，冲击力可能更大，后面应该怎么应对？

逸盛石化（徐际恩）：核心需求增长问题，若每年有增长则不是问题（6%），增长没有或极低，产能会相对过剩，很多自身配套，运输等，全部变材料一定过剩，超600加工费就都会开，区域性情况会逐渐凸显，本地化运费会少，解决方法就是不断和下游配套，能省则省，省包装、物流等。

Q6、华瑞信息（高建江）：这个问题，同样也问问HL的张总，帮忙也做一下你们对这个的理解。

恒力石化（张攀辉）：目前辽宁、海南还是配套不够充分，还不够快，目前不发展太多，发展追求高利润为主，很多存在大量生产情况，海运，仓储费用也都消耗较多。

Q7、华瑞信息（高建江）：PTA国内的饱和度提升，叠加近年海外部分PTA装置关停，国内PTA出口量也一直在提升，2024年出口量高达440万吨左右，那么怎样看待未来海外的市场前景？ 短期来看PTA的出口情况如何？

恒力石化（张攀辉）：出口量增大，物流前几年以集装箱为主，近几年航运波动大，比如红海事件，最近散户多，量增长大。目前出口形势略有改变，量上增大有优势。每家出口集装箱散货有距离或者物流的优势，整个东北亚、欧洲等地区形势还行，综合竞争力较强。在中国容易找到符合规格的企业。

Q8、华瑞信息（高建江）：这几年大宗商品的价格驱动，一直表现为外围驱动大于基本面。而且商品外部的驱动十分复杂多维，逻辑切换也很快，也给企业操作带来了很多的挑战。想问一下，你们是如何在结合一些金融工具，来对冲、管理风险？

恒力石化（张攀辉）：现在金融工具越来越多，对冲难度越来越大。信息化，智能化，工具运用太通俗了，机会短期抓，没有持续性。从炼油到聚酯，机会转瞬即逝，机会是有，但是要速度跟上，没有之前交易时间长。

Q9、华瑞信息（高建江）：目前瓶片产能集中度也持续上升，前四家占据接近80%市场份额，那么行业整合后对市场价格和创新有哪些影响？

万凯新材料（陈灿忠）：龙头集中度高，对市场利空。加工费并没有很丰厚，有跟PTA的路。去年期货上升，今年期权上市，交易模式创新，后面为行业带来较大变化。

Q10、华瑞信息（高建江）：去年中国聚酯瓶片出口占比超40%，但面临海外多国家产能增长及欧美反倾销调查的挑战，您如何看待新兴市场（如非洲、拉美）的拓展潜力？以及如何突破贸易壁垒？

万凯新材料（陈灿忠）：中国产能技术设备资金成本等方面优势大。某个区域反倾销就改变某个阶段，很快就会逐渐修正（可能几个月），不用看的特别重，出口依然在创新高。

Q11、华瑞信息（高建江）：有句话叫“人生发财靠康波”，说的是一个人的一生，大的机会也就那么几次，基本都来源于经济周期给到的机会。印象中，2020年瓶片价格一度跌破5000元，当时北方某镇上挨家挨户都来囤积瓶片的盛景，我们做瓶片的郭老师当时统计，说仅该镇上就囤积了十几万吨的瓶片。那么当下大宗商品里，除了黄金、有色之外，其他很多价格也都跌到了历史的低价位区间，瓶片其实稍微努力一下也可能出现5字头价格，您觉得是当下某些角度来说否存在周期性的投资机会？

万凯新材料（陈灿忠）：绝对价格机会存在，目前大量囤货现象有，但是不是主流，这样做生命周期短，目前追求稳定为主，而不是完全靠囤货。

Q12、华瑞信息（高建江）：这个问题，同样也留给我们赖总。赖总是90年代就进入我们化纤行业，基本全程经历了我们聚酯行业从萌芽到成熟的过程，也结合几轮行业的周期，经济的周期，赖总来给我们分析一下，现阶段行业处在怎么个周期位置？

华瑞信息（赖天明）：6-8年的产业周期，影响周期不同，离不开大的宏观周期，国内经济增速，信息产业有点推动传统制造业，但是并没有完全顶下去，靠替代来增长，地产销售企稳，但是GDP还是下滑，还有地方债务，传统制造业还是产能过剩，内卷，对投资比较不利，消费的人口红利消失了，新的技术又没有完全抵消负面影响，现在很多公司降薪，年轻人失业率高，后期政策可能会起来，目前大周期看不到拐点复苏还是下行，需要时间去验证。要改善这个阶段，但存在人口下降，贸易摩擦，产能压力大等问题，时间周期可能会延长，但我们相信市场会好起来。

Q13、华瑞信息（高建江）：因为海关数据的延后性，1-2月出口数据看起来还是不错的，但实际春节后从实体企业的接单情况来看，体感应该是比较差，甚至可以用近几年来最差开年这个词来定义。目前，美国的关税大棒挥舞，对出口的冲击，大概率在二季度上会逐步呈现出来。想问一下赖总，今年CCF对终端需求的增长预估在多少？短期来看，二季度的聚酯负荷会怎么走？

华瑞信息（赖天明）：产量增速用GDP+CPI来估测，但是现在有特朗普关税，5.8%会往下调，还是短期影响，后面物流改善等原因，后期一大半增速下调会进行修复，我估计5.5-6%左右。